外媒资本外流从涓涓细流或变洪水猛兽中国要不要QE凤凰财经

资本外流是中国“货币难题”的一个重要方面，中国需要进行货币贬值，从而支持外向型经济发展，并且不应担忧贬值会加剧资本外流及或阻碍申请IMF特别提款权。一句话来概括就是“人民币贬值太多，资本外流会加剧；贬值力度不够，重商主义经济就不开心。”

【资本外流压力】

一季度中国资本外流800亿美元：创历史新高

机构：中国面临巨大资本外流压力 经常账户盈余入不敷出

中国股市飙升伴随资本外流 一旦金融危机会怎样？

【外媒解读】

外媒详解：中国正创新货币工具 比QE更先进

4月刊登的《中国遇3年最大资本外流》一文中指出，根据摩根大通估计，中国将在今年第一季度继续出现资本外流情况，这使得中国资本连续四个季度出现外流，过去12个月资本外流总额达3000亿美元。资本外流是中国货币难题的一个重要方面，中国需要进行货币贬值，从而支持外向型经济发展，并且不应担忧贬值会加剧资本外流及或阻碍申请IMF特别提款权(美国在拒绝IMF结构性改革后，假设中国仍对提别提款权有兴趣)。一句话来概括就是人民币贬值太多，资本外流会加剧；贬值力度不够，重商主义经济就不开心。

第一季度确凿的官方数据现在已经公布，中国资本与金融账户(除去外汇资产)在第一季度赤字达1590亿美元。

以下是瑞士联合银行观点：

中国外汇储备在第一季度下降1130亿美元，去年第四季度下降450亿美元，2014年年增长220亿美元。中国人民银行外汇资产第一季度下降2520亿美元(去年第四季度下降1340亿元)。初步统计显示中国非外资直接投资资本按国际收支平衡表成本计算在第一季度外流1900亿美元。最近公布数据显示，中国资本与金融账户(除去外汇资产)在季度赤字达1590亿美元，创历史新高……

在今年第一季度，中国外汇储备下降速度加快，产生负面估值效应(约有1900亿美元)和非外国直接投资资本外流(约为1900亿美元)，远远抵消商品和服务贸易顺差(770亿美元)和净外资直接投资。主要非外资直接投资资本流入包括通常的组合投资，贸易信贷和其他外国借贷，银行同业拆借和境外放款，利率套汇和资金外流。

导致最近中国资本持续外流因素可能如下：

因为人民币升值预期变弱，所以企业越来越多持有外汇收益；因中国房地产下行和近几周经济数据疲软，市场担忧加剧；因全球利率预期增长和中国国内利率下降，利率套利资本流入；中国国内投资者想要在全球多样化其资产投资；等等。

今年第一季度继续出现资本外流情况，这使得中国资本连续四个季度出现外流。这对中国政府来说其中含义明显，以下是《金融时报》观点：

中国人民银行通过放松银根促进经济发展，因此产生资本外流。过去十年中，中央银行购买外汇，这是中国银行系统基础货币主要来源。如今资本外流造成货币供应量缩小的危险，中国人民银行正在寻求新方法扩大货币供应。

其中最重要的是下调法定存款准备金比率。中国人民银行曾经上调存款准备金率(简称RRR)，通过迫使商业银行将一大部分新的基础货币作为储备金保留在央行，不出借，以此来抑制多余货币增长。如今中国人民银行反其道而行之：下调存款准备金率，抵消资本外流引起流动性短缺。

然而即使存款准备金率下调总额达1.5个百分点，大型银行的存款准备金率仍高达18.5%，比任何其他主要经济大国要高。许多经济学家认为中国人民银行要达成广义货币供应量增长12%的目标，就有必要继续下调存款准备金率。

中国国际金融有限公司宏观经济学家分析师刘柳说：从今年年初开始，资本流入疲弱。我们认为如今阻碍有效银根放松的原因是法定存款准备金率仍居高不下。

除了下调存款准备金率，中国人民银行还从去年11月份来三次下调基准利率。但是较低的利率会使得中国资产缺少吸引力从而加剧资本外流，特别是与美国相比较，外界预期美联储今年将上调利率。

中国人民银行向市场发出信号，意在保持人民币稳定，此举有助于使得资本外流不会由涓涓细流变成洪水猛兽。以上的措施意味中国正有可能进入量化宽松。

通过每个数据点，将越能看到中国经济身处困境。

以上意味着什么-正如2个多月前刊登的《中国如何应对强劲美元》一文中所写-中国实行量化宽松是在所难免。虽然中国人民银行确实朝着量化宽松道路走去，但是其仍旧声称因为政府有多种政策工具，所以量化宽松政策不是必走之路。3月份的文章解释中国走量化宽松道路后不久，又刊登中国量化宽松可能采取的形式，将会是购买地方政府债券(共占GDP35%)。

中国人民银行最后宣布万亿元地方债置换计划，商业银行可以购进地方政府债券，再借贷给广泛金融体系。尽管这不构成严格意义上的量化宽松(类似欧洲央行的长期再融资操作)，然而却是中国在量化宽松道路上迈出关键性一步，也毫无疑问是非传统政策一次试水。

如果接下来几个季度，资本外流仍旧持续下去，经济数据仍萎靡不振(很有可能)，中国有可能首先下调政策利率，卖方交易席位在2015年至少也会被削减三个。最后，无计可施后，中国不施行量化宽松的言论是否还能抗住压力不得而知。(编译/双刀)

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