摩根士丹利上调新东方目标价至249美元

北京时间4月25日凌晨消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将新东方(NYSE:EDU)的股票评级定为“增持”(Overweight)，目标价从24.30美元上调至24.90美元。

以下是报告内容摘要：

2013财年第四财季利润率回弹；执行仍是关键

变动：

目标价从24.30美元上调至24.90美元

2014财年和2015财年每股美国存托凭证摊薄收益预期：分别上调4%和2%

新东方利润率的回弹速度快于预期，主要由于网络利用率提高以及实施了更加严格的成本控制措施。我们认为，利润率的复苏在股价中并未得到完全反映，而可靠的执行可能在未来12个月时间里为新东方提供盈利上行动量。

盈利超出预期：新东方第三财季销售额同比增长29%，至2.185亿美元，超出我们预期；每股美国存托凭证摊薄收益0.18美元，超出我们预期的0.12美元和华尔街分析师平均预期的0.11么远，主要由于北京和上海业务的改善以及利润率的提供啊。

有利因素：1)新东方第三财季运营利润率同比上升60个基点，至10.8%；与此相比，2013财年上半年新东方运营利润率同比下降850个基点。扩张计划比市场预期提前了3到6个月；2)新东方继续优化自身网络，关闭了22家表现不佳的学习中心；3)新东方已经，第四财季销售额同比增长20%到25%(不计入ELITE精英英语学习中心为同比增长23%到28%)。

不利因素：1)总入学人数同比减少3%，部分原因是受到今年中国农历新年的影响，促使一部分入学者在3月注册。在2013财年前6个月，入学人数回弹14%，现金收入同比同比增长34%；2)H7N9病毒可能对中国教育服务造成了负面影响，但到目前为止尚无课程被取消。

利润率前景改善：基于我们对2014财年新东方盈利的预期，这只股票的市盈率为18倍。新东方拥有健康的资产负债表，所持净现金在公司市值中所占比例为30%。我们预计，如果新东方能继续良好执行，那么在网络利用率改善以及谨慎的容量扩充措施的推动下，新东方在未来几个季度中将继续实现利润率增长。即便如此，新东方是否能在严格控制网络扩张的同时维持营收增长仍旧有待观察。(唐风)

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