29公司IPO被否真相

快报记者 吴正懿

产能消化牵绊服装企业

今年以来，服装企业IPO集体受挫，今年共有13家服装企业IPO上会，闯关成功的只有7家。本次披露的文件中，包括淑女屋、福建诺奇、维格娜丝、利步瑞、山东舒朗5家。

自称受欢迎程度超越LV而备受热议的淑女屋，IPO被否的真实原因是产能消化疑虑。据反馈文件，淑女屋募投项目中195万件服装家纺生产项目预计建设期为两年，达产后自主产能共365万件，产能消化以直营店为主。而322家直营店募投项目建设期为两年，而新开店铺前两年与其他店铺相比有较大的差距。因此，新开店铺在1～2年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能存在不确定性。与之相似，福建诺奇、维格娜丝、山东舒朗的募投项目均包含门店扩张计划。发审委对3家公司大举扩张后的持续盈利能力存疑。

以出口为主的上海利步瑞的被否情形则有所不同。报告期内，公司对日本的销售比重大幅上升，且对单一客户日本丸红的销售比重由2008年的9.56%快速上升到2010年的63.79%。同时，公司主营业务毛利率及销售净利率显著高于同行业水平，发审委认为招股书对合理性的解释不够充分。

民爆、燃气齐陷独立性困扰

此外，根据本次披露文件材料，民爆、燃气行业各有2家公司被否，原因具有高度的一致性。 根据陕西红旗民爆的申报材料，榆林正泰系国有控股企业，为公司第一大客户，榆林正泰有19名职工为公司股东，其中3人合计持有榆林正泰34.97%的股权；还有3人分别担任榆林正泰的监事、副总经理和董事。发审委认为，公司与榆林正泰职工存在利害关系，在独立性方面存在缺陷。对于湖北民爆龙头凯龙化工，反馈文件称，湖北省内炸药生产、经营企业通过合资成立湖北联兴公司对省内工业炸药的供销进行管制。凯龙化工作为湖北第一大炸药生产企业，也是湖北联兴持股13%的第一大股东。报告期内，公司关联销售金额比重较大，对公司持续盈利能力可能影响。河南蓝天燃气、佛山燃气皆因关联交易密集，独立性遭受怀疑。

现场聆讯表现不佳“失分”

查看以往IPO被否案例，经营模式、行业经营环境出现重大变化，大客户或税收依赖，关联交易过密、资产完整性等，是被否的主要原因。而本次披露的被否案例中，有多个因招股书披露不充分或发审会现场表现不佳而影响IPO结果的案例。

比如，蔚林化工报告期内对前两大客户日本大内和明成商会销售较为集中，该两大客户是其控股子公司蔚林大内的日方股东，公司存在对日本大内和明成商会的依赖。发审委指出，公司申报材料和现场聆讯未就上述事项作出充分、合理解释，无法判断对公司独立性及持续盈利能力的影响。

较为罕见的疏漏是，京客隆在申报材料中，未按规定披露与实际控制人控制的其他企业之间是否存在同业竞争，在现场聆讯中也未就上述事项作出合理解释。

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