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四川首推P2G模式应对地方债清理风暴

从今年7月“汇通担保事件”以来，四川多个涉及资金上亿的民间金融项目在不足半年的时间里接连出现问题。震荡不断的四川民间金融市场，却在这个关键时刻开启了政府项目通过民资平台融资的先例。《中国经营报》记者获悉，日前国内首家P2G（即个人对政府）互联网金融平台“投促金融”正式上线运营。据了解，该平台项目主要来自于公共基础设施建设、民生（公益）类建设项目，标的的借款对象限于有政府背景的机构。

多位网贷行业业内人士表示，“P2P平台还未得到真正的‘正名’，监管标准、法律条款还未正式出台，政府项目大多不愿涉足。在这一背景下，这可谓率先吃螃蟹。”

地方债难题下的加速转型

11月13日，投促金融平台上线，在其官方页面上，一个名为“一江两岸”的建设项目第一期正在融资。该项目与平台同时上线，融资需求共计3000万元，第一期融资500万元，项目收益14%。“一江两岸”项目是四川省简阳市一项大型城市基础设施建设工程，建设内容包括新建和改造加固防洪堤、铺设污水干管等，借款将用于该项目中某几个标段的材料、人工费用。

该平台CEO唐伟介绍，“投促金融未来的上线项目，均来自类似的政府信用介入项目。”主要包括城市基础设施建设项目、保障性住房建设项目、公益性社会事业建设项目等。

业内人士对记者表示，由于网贷平台近来“声名略显狼藉”，政府项目对于P2P等互联网融资方式并不“感冒”、甚至有意规避。但唐伟给出的反馈却完全不同，目前已有不少与政府基建、民生工程相关的项目方有意“上线”。

实际上，这或与地方债清理风暴的到来有关。西南财经大学教授帅青红提到，基建民生项目投入大、耗时长。在地方财政吃紧、地方债清理、城投融资平台收紧的情况下，推进基建等项目对于地方政府而言，愈发乏力。“在这一背景下，引入民资，或通过更为创新的方式引入民资，地方政府或有意尝试。”

去年，审计署开始组织全国审计机关对政府性债务进行审计，10月初，国务院43号文《关于加强地方政府性债务管理意见》（下称“43号文”）出台，随后财政部发布《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》部署各地清理存量债务，甄别政府债务，并要求地方各级政府及时将政府存量债务分类纳入预算管理。

多位业内人士对本报记者表示，基础性建设项目投入资金动辄数十亿，而地方政府同一时间往往不止一个项目需要推进，资金需求非常之大。在市、县级债务高压、地方债清理风暴来临之际，靠地方举债更是举步维艰。“以民生项目为例，一般由市、区县级政府上报，审批后按照项目类型、条件，获得各级补助，但补助仅覆盖项目建设需求的很小一部分。剩下的资金需求将由市、区县地方税收、非税收入等覆盖。若仍然不能覆盖，一般会通过政策性银行融资，或通过地方融资平台寻找投资方。”一位财政局工作人员提到，目前市级基建类项目资金需求数以“亿元”计，而西部地区财政一直较为紧张，市、区县地方政府主要依靠的渠道为地方融资平台。然而，这一平台目前却正处于地方债清理风暴的“风口浪尖”。

地方债务高企、平台公司这一最大融资渠道受限，但地方建设的需求却难以遏制。存量项目需要推进，新增项目还需建设。本报记者了解到，简阳某两个基础性建设项目虽然有财政“兜底”，但仅获得银行不足建设资金1/3的贷款，因此尝试性地采取了P2G模式进行阶段性周转资金的融资。

PPP模式下的P2G尝试

根据43号文，PPP模式被寄望以解救地方融资平台债务。其规定，鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。其中，政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。

上述P2G平台与PPP模式有较大不同，能否作为PPP模式的补充？是否能够成为政府项目的融资渠道之一？实际上，多位四川民间金融行业人士对于P2G模式的看法纷争较大，而疑问主要集中在，地方政府债务已经高企，这一模式或将推高债务。

唐伟表示，该模式是在众多金融专家的共同参与下设计的，出发点是为投资者提供相对普通P2P更安全的理财产品，本质上是为具有政府信用介入的项目提供短期周转资金的融资服务，和政府债有着根本上的区别。“该P2G平台模式设计决定了其无法推高政府债务，更无能力形成所谓的资金输送渠道。实际上，平台主要是在民间资金嫁接政府项目如PPP模式等方面进行尝试。”

从该平台的模式设计来看，其项目范围为城市基础设施建设、保障性住房建设、公益性社会事业建设等政府项目，借款主体需同时满足国资背景、所在行政区域的地方政府债务率低于100%、负债率低于70%、借款主体负债率低于70%等多项条件。而还款方面，平台特别列出还款来源为预算内财政资金的，需列入同级人大批准的财政预算计划、同级政府财政部门出具付款承诺书。

从该平台已经上线的“一江两岸”项目来看，该项目借款人为简阳鸿源投资有限公司，该项目还款来源则为简阳市水务投资发展有限公司就该工程验收后支付的工程款。同时，简阳市水务投资发展有限公司以项目业主的国企身份连带责任担保，关联企业连带保证担保及自然人股东连带责任担保。

这一设计是否能够为“一江两岸”项目打通一部分资金渠道？结果还有待验证。而唐伟则表示，“上线项目均不负责任一项目的全部资金，其融资款项主要是政府基建等项目临时周转性质的‘过桥资金’。”投入量大、耗时长的项目往往会出现短暂的资金周转缺口，“我们针对的就是这一需求。一般是一到两年的融资计划，资金成本承受能力相对较高。而互联网金融平台更适应一年期以内的产品，并且收益率也需游走在行业平均水平。这需两者平衡，不然这些项目无法对接到资金方。”虽然“一江两岸”项目的工程预算总投资约4.2亿元，但其在线上融资需求仅3000万元，且借款主要是阶段性周转。

实际上，政府项目对于社会资本、民间资本进入愈发渴求。财政部副部长史耀斌曾表示，当前财政收支矛盾突出，特别是在推进城镇化方面存在超过10万亿元的融资需求，仅靠财政肯定不行。以往政府大包大揽的方式带来了地方政府负债过高、公共投资效率低下、私人部门没有投资机会等严重问题，这种方式不可持续。一位网贷业内人士在该平台上线前的听证会上说道：“金融压抑太久，融资方、投资者的资金流动性需求不能堵，只能疏，怎么有效地作为传统金融体系补充，针对市场进行探索性的增补，或者减压，这都需要一些创新。”

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